化工大爆发!环氧树脂最后的短板
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化工大爆发!环氧树脂最后的短板
2024-04-23 产品中心

  ,实现的路径之一就是对传统产业进行高端化、智能化和绿色化的转型,所以化工行业便成了重头戏。此外,化工板块指数的市净率只有不到3倍,低于近10年

  而在化工大家庭中,有这么一个市场受到了格外的关注,那就是——环氧树脂。板块一天上涨了3%,就是最好的证明,像其中的个股宏昌电子(603002)就迎来了一波涨停。

  然而,非常有戏剧性的是,其实之前的很长一段时间,笔者觉得环氧树脂市场还是相对来说还是比较低迷的,尤其是进入三月后,其价格持续走低。像宏昌电子去年归母净利润要同比减少至少83%,都让不少投资者大跌眼镜。

  那么,最近的一波大涨,是不是意味着环氧树脂已经迎来了行业拐点,至暗时刻已过呢?笔者今天带你来一探究竟。

  简单来说,环氧树脂就是由两个或两个以上环氧基团的一种高分子化合物,因为有着良好的绝缘性、防腐性,在化工领域其实比较普遍。如果往其下游的应用领域看,最主要的两个应用场景就是电子电器和涂料,两个细致划分领域的占比接近70%。

  但是,就是这么重要的化工原料,近一年多来的市场表现可以用惨淡来形容,主要的原因之一就是供给过剩。我国目前慢慢的变成了环氧树脂产能最大的国家。以2022年为例,我国的环氧树脂产量超过了220万吨,产量占全球的54%左右,同时产能的增速已超越了16%。

  而产能突然的增加,和过去几年风电产业加快速度进行发展有着密不可分的关系(2023年风电装机创历史上最新的记录,预计今年新增风电装机可达95GW,同比增长25%),毕竟环氧树脂是风电叶片的主要基材。所以好多玩家都进入了扩产的周期。去年国内环氧树脂新产能也大概增加了95万吨/年。

  其实,如果沿着产业链看,不只是环氧树脂的产能过剩,它的两个主要的组成原材料(双酚A以及环氧氯丙烷)也有着同样的遭遇。

  但是,风电对环氧树脂带来的需求量毕竟是比较小的。据专业机构分析,1GW风电叶片仅需要消耗不到4500吨环氧树脂。所以当大家一窝蜂地进入环氧树脂的时候,供求失衡就出现了。比如去年年底,中化国际(600500)环氧树脂全产业链一体化装置全线贯通,双酚A总产能已达48万吨/年。

  所以环氧树脂价格一直低迷,是有原因的,不少玩家利润空间受到严重挤压,最终不得不选择降低装置开动率或减少生产量。据笔者了解,目前国内固体的环氧树脂的产能利用率还不到40%。

  作为环氧树脂的生产大国,国内的相关玩家数量众多。但这些年随着安全环保政策趋严以及供给侧改革的不断推进,行业的一些落后产能开始出清,CR6(前六名玩家的市场占有率总和)超过了55%。

  而如果对环氧树脂产品进一步拆分,笔者发现,虽然我国环氧树脂呈现出产能过剩的局面,但是每年还是有至少20万吨的进口量,而且进口的价格是远高于出口价格的。这个有趣的现象就说明,我国高品质环氧树脂目前还处于供不应求的状态。

  就比如应用在覆铜板的电子级环氧树脂,这些年在印制电路板高频高速的行业发展的新趋势下,倒逼着环氧树脂性能的提升,这一类的细致划分领域仍然需要一定的进口量来补充。在这样的领域日本玩家依旧处于领先的地位。

  而从国内的情况看,除了本土玩家之外,还有一些合资企业(比如昆山南亚、长春化工等),他们的市场定位也都是中高端的环氧树脂。据专业机构统计,这些玩家在中高端市场合计产能国内占比大约有40%。

  但不管如何,在行业整体呈现出低迷的背景下,绝大部分玩家的业绩也是下滑的。除了我们开篇提到的宏昌电子,比如圣泉集团(605589)去年的营业收入下降了5%,主要也是产品价格下降所致。中化国际去年业绩预亏超16亿元,业务景气度差和减值成为了公司巨亏的两个重要原因。

  从供给端来看,据笔者初步来统计,今年年内还有几家新产能要不断释放,进一步加剧市场之间的竞争,行业或将出现成本倒挂的现象,玩家不管是减产还是停产,最后都会损害自身的盈利空间。

  而需求来看增长依然乏力,除了潜在的增长点(叶片),涂料大概率成为会拖环氧树脂的后腿,虽然下游终端房地产行业政策性利好消息频繁释放,但落地时间尚不能确定。

  注:本文不构成任何投资建议。股市有风险,入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。

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